本周专题：电子烟平台即将上线，牌照陆续发放，供给侧改革进行时“1+2+N”电子烟监管制度体系持续完善，近期多项细则出台。6 月2 日，国家烟草专卖局发布《电子烟行政许可和产品技术审评有关问题的解答》、《电子烟交易管理细则(试行)》和《电子烟物流管理细则》，6 月10 日发布《关于电子烟检验检测机构认证有关事项的通知》。
6 月15 日电子烟交易平台将如期运行，近期各类牌照陆续发放中。1)交易端：平台6 月15日运行，对持证主体采用会员制管理；坚持市场决定价格，企业自主确定产品出厂价/批发价/建议零售价。2)零售端：全国零售牌照预计超5 万张，近期陆续发放中；终端销售仍承压，根据蓝洞发布的电子烟店主销售数据，5 月66%门店反馈经营业绩环比下滑(4 月65%的门店反馈经营业绩环比下滑)。3)生产端：明确近期将审批发放一批牌照，固态电子烟纳入卷烟管理；根据蓝洞新消费统计，已有部分烟油、尼古丁、电子烟产品类许可证申请被受理，行业跟踪来看，近日部分烟油企业正在进行实地核查和生产规模确认，后续相关牌照或将发放。
短期关注电子烟牌照行情，中长期继续看好产业趋势。
6 月15 日电子烟交易平台将如期运行，当前正处于牌照下发关键时点，预计带来对中小落后产能的供给侧改革，考虑产品需求存较强韧性且全球电子烟渗透率提升空间，同时北美大麻合法化后带来雾化设备需求增量，1)看好以思摩尔为代表的头部代工厂市占率持续提升；2)烟碱、品牌等环节市场潜力逐步释放，如金城等企业存业绩弹性；3)同时关注传统烟草产业链公司，其在额度获批方面或存一定优势。
本周观点
轻工板块龙头估值正处于历史低位，多个细分行业出现基本面预期修复：1、家居：5 月家居重点公司终端、工厂接单及出货均环比改善，6 月弹性可期，且龙头接单数据持续显著优于社零，这是我们坚定看好龙头长期价值的核心，以欧派、顾家等公司为例，其背后的超额增长点在于客户数份额提升+客单价提升，同等环境下企业间长期经营的差距会拉大；其次，疫情对短期需求的影响后续预计能快速回补，因而只是潜在需求确认时点的后移，并不会影响对全年增速的判断。2、文具：当前疫情迎来拐点，晨光上海工厂复工复产，物流恢复，预计“双减”和“疫情”对文具零售业的冲击有望在H1 筑底，看好疫后复学以及大学汛带来消费回补，下半年晨光零售业务逐步复苏可期，行业需求及公司增速有望进入新的稳定增长平台，迎来业绩&估值双升的投资机会。3、造纸：当前木浆高盈利、纸品低盈利的状态下，预计外售浆较多的纸企盈利能持续扩张(如太阳纸业)，而以纸品为主的纸企盈利底部震荡。后续(预计6 月份之后)高价浆预计逐步到港，对木浆系纸品盈利仍持续构成压力，需观察纸品提价落地的情况。中期看好成本下降(浆价或回落)及国内需求回升带动纸企盈利改善，其中特种纸板块机会值得关注。4、新型烟草：当前国内政策落地实施的进程是板块行情的重要催化，近期国内电子烟各环节企业牌照进入落地期，可关注产业链公司。5、前期盈利受损型行业当期亦处于较底部，后续若有原材料下降带动盈利弹性，股价具备较大修复空间，相关行业如包装等。
风险提示
1、相关政策落地效果不及预期；
2、疫情恢复低于预期。
（文章来源：长江证券）
文章来源：长江证券